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增量配网的利润与现金流之忧:资本的思考

2018-05-30

91成版人抖音app网站利润与现金流对于一个企业来说,哪个更重要?关注利润无可厚非,但现金流也是企业生产经营活动的重要考量要素,现金流状况决定企业的生存能力。在公司成立之初,就应该设立好企业的金融资本结构,做好现金流的预警分析。增量配电网采用项目融资的方式,项目未来的现金流量是项目融资、形成企业资金链的基础与根本。增量配电网未来产生的运营现金流能否支撑公司的运营?未来收入的增长是否可期?资本的收益率能否满足要求?这是资本需要的思考的问题。

打一个并不恰当的比方:一个家庭的两个孩子打架,弱的一方打不过强的一方,就希望家长来帮助弱小的来协调矛盾并定好规矩:强的不允许打弱的,要对弱小的弟弟妹妹好好照顾,希望这种和谐的氛围终老……

这个问题分解一下就是:增量配电网在现有的法律及政策背景下,前期对基础设施的大量投入,未来产生的运营现金流能否支撑公司的运营?未来收入的增长是否可期?公司未来现金流的折现就是项目公司现有的估值,未来二十年或者三十年的现金流就是公司估值的市盈率倍数,有没有可靠的现金流保证且是持续的增长是资本最关心的指标之一。大家可能都会想,搞增量配电网去卖电怎么可能不挣钱呢?两大电网公司不就是最好的证明?

接着上面的比方,家长把两个小孩打架的矛盾协调好了,在一定的时间或边界条件下,强的与弱的一方能够和平共处。但是在未来的市场竞争中,家长的手伸多长?伸多久?手心手背都是肉哦,最终还是市场这只手管用,弱小的一方需要长大,在市场公平的环境下用自己的力量与智慧去解决问题并适应市场。

我们团队做过几个增量配网项目的前期工作,试点项目都是新建的园区。以西部省份的一个试点项目为例,根据园区的总体规划进行负荷分析与预测,未来的五年之内,负荷不会超过25MW,在2030年的负荷预测中,整个园区的负荷约为160MW左右,这个负荷预测是按年度递增的方式得出的。如果两大电网公司按现有的规划导则及建设方案,新建一座110千伏变电站,终期规模3*63MVA主变,十年内分期建设,可以满足负荷增长及供电可靠性的需要。如果是社会资本投资,为了满足增量配电网运行的灵活性及可靠性,将面临投资增加的问题。更为纠结的问题是园区的负荷增长具有很大的不确定性,将取决于政府或者是管委会招商的结果。

“(1)增量配电网的试点项目,大多位于新设的产业园、工业区、高新区等。“通电”为产业园“多通一平”之一,出于招商引资需要,电网建设须先于产业发展。根据产业园发展规律,理论上,园区的用电需求为“先低后高”。因此,社会资本在新设产业园内投资增量配电网,前期投资的现金流出巨大,运营前期的售电量较低,现金流入较少。预计多数增量配电网项目的前期营业收入会低于付现成本,项目公司偿债备付率会低于1.0,由此,项目公司可能要“借短债还长债”。

中国的经济进入新常态,供给侧改革、生态保护、环境压力将导致用电负荷的增长趋缓已成共识。那么即使是优质供电区域的工业园区,也存在着负荷增长的不确定性,现有粗暴的负荷预测方式也不能作为增量配电网的售电测算依据,更不会有谁会站出来给增量配电项目公司的未来售电量增长“背书”。

人想多了会焦虑,资本没有收益也会焦虑。未来,面对增量配网改革进程之困的资本思考,我们不禁要问,这是“资本荒”还是“资产荒”?


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